Якубець, Андрій ОлександровичЛук’яненко, Ірина Григорівна2026-07-222026-07-222026Якубець А. О., Лук’яненко І. Г. Визначення ризиків гривневих валютних опціонів із застосуванням моделі Гармана – Колхагена. Бізнес Інформ. 2026. №3. C. 417–424. https://doi.org/10.32983/2222-4459-2026-3-417-424https://www.business-inform.net/article/?year=2026&abstract=2026_3_0_417_424https://dr.csbc.edu.ua/handle/123456789/2575У статті проведено комплексне дослідження теоретичних засад і практичних аспектів застосування моделі Гармана – Колхагена для оцінки справедливої вартості та ризиків гривневих валютних опціонів в умовах функціонування фінансового ринку України. Актуальність дослідження зумовлена високою волатильністю національної валюти, суттєвою різницею процентних ставок між гривнею та іноземними валютами, а також зростанням ролі похідних фінансових інструментів у системі управління ринковими ризиками банків і державних фінансових інститутів. В умовах макроекономічної нестабільності особливого значення набуває використання моделей ціноутворення, які дозволяють кількісно оцінювати ризики та забезпечувати прийняття обґрунтованих управлінських рішень. Метою статті є дослідження можливостей застосування моделі Гармана – Колхагена для оцінки справедливої вартості та ризиків гривневих валютних опціонів, вбудованих у боргові інструменти, з урахуванням специфіки українського фінансового ринку. У межах дослідження проаналізовано еволюцію теорії ціноутворення опціонів від класичної моделі Блека – Шоулза до її адаптації для валютного ринку, що враховує наявність двох безризикових процентних ставок. Окрему увагу приділено проблемам застосування моделі Гармана – Колхагена в економіках із підвищеним рівнем валютних і процентних ризиків. Методологічною основою дослідження є аналітичний підхід до оцінювання вартості валютних опціонів із використанням моделі Гармана – Колхагена, методів фінансового моделювання, порівняльного аналізу та кількісної оцінки ризиків. Практичну апробацію моделі здійснено на прикладі валютного кол-опціону, вбудованого в індексовані облігації внутрішньої державної позики, базовим активом яких є валютна пара долар США – гривня. Для розрахунків використано узагальнені ринкові дані щодо курсу гривні до долара США, історичної волатильності обмінного курсу, а також кривої безкупонної дохідності для гривні та долара США. Оцінку ринкових ризиків проведено на основі аналізу параметрів чутливості опціону («греків»), що дозволяє визначити вплив змін ключових ринкових факторів на його справедливу вартість. У результаті дослідження обґрунтовано економічну доцільність використання моделі Гармана – Колхагена для оцінки гривневих валютних опціонів в умовах українського фінансового ринку. Отримані результати підтверджують, що врахування різниці процентних ставок і волатильності обмінного курсу дозволяє більш адекватно оцінювати справедливу вартість вбудованих валютних деривативів та пов’язані з ними ризики. Практичне значення результатів полягає в можливості їх використання банками та іншими фінансовими установами для вдосконалення системи управління ринковими ризиками та розробки ефективних стратегій хеджування. Водночас визначено обмеження моделі, пов’язані з припущенням про сталу волатильність і процентні ставки, що відкриває перспективи подальших досліджень у напрямку використання більш складних моделей ціноутворення валютних опціонів. Перспективи подальших досліджень полягають у застосуванні моделей зі стохастичною волатильністю (зокрема, моделі Гестона) та локальною волатильністю для підвищення точності оцінки гривневих валютних деривативів за умов структурних змін на фінансовому ринку України. Розширення методологічної бази дозволить більш коректно враховувати ефекти «важких хвостів» та асиметрії розподілу змін валютного курсу, характерні для ринків, що розвиваються.SOCIAL SCIENCES::Business and economics::EconomicsSOCIAL SCIENCES::Business and economicsSOCIAL SCIENCES::Business and economics::Business studiesArticle